Talon Pelchat
Les gestionnaires de portefeuille rapportent leur performance ajustée au risque à l’aide des ratios Sharpe, Treynor, Information et Sortino, entre autres mesures populaires.
Bien entendu, face à la diversité des mesures parmi lesquelles choisir, les gestionnaires de fonds pourraient-ils être tentés de choisir celles qui reflètent le plus favorablement leur performance ? Peut-être, mais le potentiel de sélection stratégique ne devient un véritable problème que si les mesures de performance présentent des corrélations faibles ou négatives.
S’ils ont tous des corrélations positives élevées, alors il n’y a vraiment pas de jeu de sélection à jouer. Si un bon ou un mauvais ratio de Sharpe signifie des ratios Treynor, Information et Sortino similaires, alors peu importe lequel (ou deux) est signalé.
Alors, comment ces indicateurs de performance clés sont-ils liés et leurs corrélations ont-elles changé au fil du temps ?
Pour répondre à ces questions, nous avons extrait tous les rendements des gestionnaires de fonds communs de placement actifs pour les fonds d’actions à grande capitalisation remontant aux années 1950. Nous avons ensuite calculé les ratios Sharpe, Treynor, Sortino et Information de chaque fonds sur une base glissante d’un an. Avec ces données, nous avons exploré à quoi ressemblait la corrélation ordinale de rang entre les mesures de chaque décennie et sur l’ensemble de la période.
Premièrement, sur l’ensemble de la période, les ratios de Sharpe et de Treynor présentent des corrélations positives élevées, tout comme les indices d’information et de Sortino. Mais les ratios de Sharpe et de Treynor sont faiblement corrélés aux indices d’information et de Sortino. Par conséquent, si un gestionnaire de fonds affiche son ratio Sortino et ne met pas en évidence son ratio Sharpe ou Treynor, cela peut indiquer qu’il sélectionne stratégiquement les mesures à présenter.
Corrélations des mesures de performance : toutes les périodes, 1950 à 2023
| Rapport de netteté | Rapport Treynor | Rapport d’information | Rapport Sortino | |
| Rapport de netteté | 1 | 0,95 | 0,25 | 0,24 |
| Rapport Treynor | 0,95 | 1 | 0,24 | 0,23 |
| Rapport d’information | 0,25 | 0,24 | 1 | 0,99 |
| Rapport Sortino | 0,24 | 0,23 | 0,99 | 1 |
Nous avons ensuite examiné la corrélation des rangs ordinaux des quatre mesures pour chaque décennie. La même tendance reste assez stable de 1950 à 2020. Nous n’avons trouvé aucune divergence excessive dans les corrélations sur les quelque 70 années examinées.
Corrélations des mesures de performance : années 1950
| Rapport de netteté | Rapport Treynor | Rapport d’information | Rapport Sortino | |
| Rapport de netteté | 1 | 0,95 | 0,11 | 0,09 |
| Rapport Treynor | 0,95 | 1 | 0,01 | -0,01 |
| Rapport d’information | 0,11 | 0,01 | 1 | 0,99 |
| Rapport Sortino | 0,09 | -0,01 | 0,99 | 1 |
Corrélations des mesures de performance : années 1960
| Rapport de netteté | Rapport Treynor | Rapport d’information | Rapport Sortino | |
| Rapport de netteté | 1 | 0,97 | 0,35 | 0,32 |
| Rapport Treynor | 0,97 | 1 | 0,36 | 0,33 |
| Rapport d’information | 0,35 | 0,36 | 1 | 0,98 |
| Rapport Sortino | 0,32 | 0,33 | 0,98 | 1 |
Corrélations des mesures de performances : années 70
| Rapport de netteté | Rapport Treynor | Rapport d’information | Rapport Sortino | |
| Rapport de netteté | 1 | 0,98 | 0,38 | 0,33 |
| Rapport Treynor | 0,98 | 1 | 0,37 | 0,32 |
| Rapport d’information | 0,38 | 0,37 | 1 | 0,98 |
| Rapport Sortino | 0,33 | 0,32 | 0,98 | 1 |
Corrélations des mesures de performance : années 1980
| Rapport de netteté | Rapport Treynor | Rapport d’information | Rapport Sortino | |
| Rapport de netteté | 1 | 0,97 | 0,25 | 0,23 |
| Rapport Treynor | 0,97 | 1 | 0,23 | 0,20 |
| Rapport d’information | 0,25 | 0,23 | 1 | 0,98 |
| Rapport Sortino | 0,23 | 0,20 | 0,98 | 1 |
Corrélations des mesures de performances : années 90
| Rapport de netteté | Rapport Treynor | Rapport d’information | Rapport Sortino | |
| Rapport de netteté | 1 | 0,92 | 0,26 | 0,26 |
| Rapport Treynor | 0,92 | 1 | 0,22 | 0,21 |
| Rapport d’information | 0,26 | 0,22 | 1 | 0,99 |
| Rapport Sortino | 0,26 | 0,21 | 0,99 | 1 |
Corrélations des mesures de performances : 2000
| Rapport de netteté | Rapport Treynor | Rapport d’information | Rapport Sortino | |
| Rapport de netteté | 1 | 0,97 | 0,27 | 0,25 |
| Rapport Treynor | 0,97 | 1 | 0,26 | 0,24 |
| Rapport d’information | 0,27 | 0,26 | 1 | 0,99 |
| Rapport Sortino | 0,25 | 0,24 | 0,99 | 1 |
Corrélations des mesures de performances : années 2010
| Rapport de netteté | Rapport Treynor | Rapport d’information | Rapport Sortino | |
| Rapport de netteté | 1 | 0,93 | 0,41 | 0,4 |
| Rapport Treynor | 0,93 | 1 | 0,44 | 0,43 |
| Rapport d’information | 0,41 | 0,44 | 1 | 0,99 |
| Rapport Sortino | 0,40 | 0,43 | 0,99 | 1 |
Enfin, nous avons exploré les corrélations au cours des récessions pour voir si elles s’effondraient aux moments les plus critiques. Sur les sept récessions survenues depuis les années 1950, nous avons constaté une fois de plus que les corrélations sont restées assez similaires à celles des périodes sans récession.
Dans l’ensemble, les résultats montrent que, les ratios de Treynor et de Sharpe étant fortement corrélés, le fait qu’un gestionnaire de fonds déclare l’un ou l’autre n’est pas particulièrement pertinent. Il en va de même pour les informations et les rapports Sortino.
Mais comme les ratios de Treynor et de Sharpe sont faiblement corrélés à ces deux derniers indicateurs, les gestionnaires peuvent avoir la possibilité de réaliser des rapports stratégiques. Par conséquent, si un gestionnaire de fonds communique son ratio de Sortino ou d’information mais ne dit rien sur ses ratios de Sharpe et de Treynor, cela peut refléter un jeu stratégique et justifier une enquête plus approfondie.
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Tous les messages représentent l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Crédit image : ©Getty Images / Uwe Krejci
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